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今天的盤面上，軍工股表現(xiàn)活躍，但軍工股本身就自帶避險屬性，市場資金扎堆涌入軍工股表明的就是弱勢已經(jīng)完全確認(rèn)，之前活躍的游戲和耳機(jī)也完全沒有站出來帶動市場，資金的風(fēng)險偏好逐步降低，后市大盤或?qū)⒅鸩较蛳隆Ｔ诋?dāng)前的環(huán)境中，雖然MSCI在下周二啟動，但指望這一個消息帶動大盤明顯是不切實際的。我們本就預(yù)期四季度弱勢整理，耳機(jī)和游戲的強(qiáng)勢表現(xiàn)雖然推遲了情緒低迷到來的時間點，但該來的總不會遲到，后市依舊以穩(wěn)健避險策略為主。我們今天精選了一支基本面良好，質(zhì)地優(yōu)質(zhì)的成長股來進(jìn)行研究，為后市配置提供一個參考標(biāo)的，這股就是科士達(dá)。
科士達(dá)是國內(nèi)不間斷電源行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司是中國大陸本土具有較大規(guī)模的UPS（不間斷電源）研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)及品質(zhì)閥控式密封鉛酸蓄電池制造商，可為數(shù)據(jù)中心提供一體化解決方案。是充電行業(yè)的國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)、國家企業(yè)技術(shù)中心、國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)。
就公司所處行業(yè)而言，在未來信息化建設(shè)逐步推進(jìn)的過程中，數(shù)據(jù)中心的發(fā)展尤為重要，隨著信息化的發(fā)展以及云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等信息技術(shù)的快速應(yīng)用，全球數(shù)據(jù)量呈現(xiàn)幾何級數(shù)的增長，數(shù)據(jù)中心作為數(shù)據(jù)存儲和交換的核心載體，其需求也在不斷擴(kuò)張。由于UPS是數(shù)據(jù)中心的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施,未來將借助數(shù)據(jù)中心的發(fā)展擴(kuò)張行業(yè)規(guī)模。數(shù)據(jù)中心相關(guān)產(chǎn)品已目前已逐步滲透至涉及國家信息安全的相關(guān)領(lǐng)域之中，因此UPS電源的進(jìn)口替代是推進(jìn)我國數(shù)據(jù)安全、信息安全的重要環(huán)節(jié)。鑒于數(shù)據(jù)規(guī)模及相應(yīng)應(yīng)用場景的增加，下游客戶對定制化要求逐步凸顯，我們認(rèn)為這將催生較大的本土服務(wù)需求。因此能夠提供一體化完整服務(wù)方案的本土廠商將更具有競爭優(yōu)勢。
科士達(dá)是最早進(jìn)入數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品領(lǐng)域的國內(nèi)企業(yè)之一。依托UPS產(chǎn)品優(yōu)勢，公司重點布局?jǐn)?shù)據(jù)中心關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)，是目前國內(nèi)少有的可以為數(shù)據(jù)中心提供一體化解決方案的企業(yè)，在這一波浪潮中有望受益，隨著5G的興起，未來將帶動數(shù)據(jù)中心系列產(chǎn)品的需求。公司的傳統(tǒng)大客戶包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、電網(wǎng)機(jī)房、高鐵通訊機(jī)房等，依托大客戶優(yōu)勢，公司將持續(xù)取得相關(guān)訂單，充分享受相應(yīng)行業(yè)信息化建設(shè)紅利。在此基礎(chǔ)上公司切入新能源充電設(shè)備行業(yè)，通過UPS 的技術(shù)儲備，掌握充電樁核心充電模塊研發(fā)及生產(chǎn)技術(shù)，得益于行業(yè)的蓬勃發(fā)展、公司充電業(yè)務(wù)已實現(xiàn)快速增長。
我們認(rèn)為公司未來數(shù)據(jù)中心和光伏逆變器業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長，儲能與充電樁業(yè)務(wù)未來有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長，公司將充分受益行業(yè)發(fā)展所帶來的紅利。預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為3.19億元、3.83億元、4.23億元，對應(yīng)每股收益分別為0.55元、0.66元、0.73元，當(dāng)前股價對應(yīng)2019-2021年市盈率分別為16.4、13.6和12.3倍。其對應(yīng)合理估值的股價應(yīng)為15元-16元附近。
未來影響公司業(yè)績的主要因素在于新能源汽車行業(yè)受補貼退坡等因素影響，發(fā)展不及預(yù)期，將相應(yīng)影響充電樁行業(yè)發(fā)展速度，從而影響公司充電樁業(yè)務(wù)發(fā)展。數(shù)據(jù)中心發(fā)展不及預(yù)期或5G建設(shè)速度不及預(yù)期將直接影響下游客戶對UPS電源及數(shù)據(jù)中心相關(guān)產(chǎn)品的需求量，從而影響公司UPS電源業(yè)務(wù)。電子元器件持續(xù)漲價將使公司面臨較大成本壓力，從而影響整體毛利率水平。
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